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新中基000972 调研报告调研报告调研报告调研报告

历史传记 时间:2021-02-03 04:16:03 调研报告 调研报告 新中

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新中基新中基 调研报告调研报告

报告日期报告日期 年年 月月 日日

报告日期报告日期 2002 8 7

年年 月月 日日

分析员分析员 马洪丹马洪丹

分析员分析员 马洪丹马洪丹

行业行业 农业农业 总股本总股本 12459 万股万股 流通股流通股 4500 万万

行业行业 农业农业 总股本总股本 万股万股 流通股流通股 万万

每股净资产每股净资产 3.32 元元 每股收益每股收益 0.09 元元 2002 年中期年中期

每股净资产每股净资产 元元 每股收益每股收益 元元 年中期年中期

结论和建议结论和建议

结论和建议结论和建议

公司通过一系列的资本运作 使得番茄制品业务在公司收入和利润中所占

比重大大提高 由此带动公司经营业绩大幅提升

公司背靠着新疆建设兵团 在番茄制品的原料供应方面得到大股东的支持

具有基地优势

生产设备先进 工艺成熟

预测2002 年净利润3000 万左右 每股收益0.24 元

同新疆屯河的比价效应 公司股价后市有望向上突破

综合评价 公司的投资价值中等偏上

一一 公司简介公司简介

一一 公司简介公司简介

公司原名新疆中基股份有限公司 年 月 日向社会公众增发新股

2000 4 20

万股 新股于 年 月 日在深圳证券交易所挂牌交易 公司的传

4500 2000 9 26

统产业是国际贸易 自2001 年公司确定了做大做强红色番茄产业的战略目标

后 公司便形成了以番茄制品加工和销售为主 集农业种植 生产加工 国际

贸易 研发为一体的贸工农一体化的经营格局 公司为新疆建设兵团重点支持

发展的农业产业化龙头企业

二二 业务架构业务架构

二二 业务架构业务架构

公司是做国际贸易出身 2000 年开始涉足番茄制品行业 2000 年募集资金

的承诺项目全部是畜牧养殖业 随后市场发生变化 2001 年中期公司开始逐步

改变了募集资金的用途 由于该时期国际市场番茄制品价格低靡 因此公司只

是尝试性地把部分募集资金 5000 万左右 投入到番茄制品行业 其他资金分

散投资到收益好 见效快的产业 以支撑2001 年的业绩 随着番茄制品市场的

转暖 以及经过公司的反复论证 确立了做大做强红色番茄产业的战略目标后

公司开始加大对番茄制品行业的投入力度 番茄制品在公司收入和利润中的比

重越来越大 目前公司的主营业务主要由番茄制品和国际贸易两部分组成 番

茄制品收入在主营业务收入中占 30.17% 在主营业务利润中所占比重为

37.69% 国际贸易收入在主营业务收入中所占比重为 62.54% 在主营业务利润

中占 47.05% 的份额 随着公司对番茄产业投入力度的加大 番茄制品在公司业

务中的主导地位会越来越明显

公司业务结构公司业务结构

公司业务结构公司业务结构

业务 主营业务收入及比重 主营业务毛利及比重

2001 比重% 2002 比重% 2001 比重% 2002 比重%

中 中 中 中

番茄制品 2256 11.63 6650 30.17 617 17.47 2070 37.69

农牧 2538 13.08 304 1.38 462 13.08 105 1.91

贸易 1458 75.15 1378 62.54 2448 69.32 2584 47.05

3 3

三三 番茄制品行业状况番茄制品行业状况

三三 番茄制品行业状况番茄制品行业状况

80 年代以来 国际市场对番茄制品的需求增加 番茄制品工业发展较快

当前番茄加工的发展趋势 一是少数具有原料生产优势的国家和地区 番茄生

产大幅缩减 如 台湾 年代曾有 家番茄加工厂 最高年生产量超过 万

60 27 10

吨 是主要出口地区 而目前只剩少数几家工厂 产品已不出口 再如泰国也

曾大力发展番茄制品业 但由于原料品质不好 其番茄加工业发展速度减缓

二是原来一些番茄制品进口国 利用本国的自然资源优势 加快发展番茄制品

等 速度快 规模大 如美国原来是番茄制品进口国 八十年代后 在加利福

尼亚州建成番茄制品生产基地 年产 150 万吨左右 成为世界上最大的番茄制

品生产国和消费国 年出口 万吨位 南北的巴西 智利等国番茄加工业发展

16

也比较快 三是番茄制品市场消费看好 近几年 世界对番茄的消耗以年均3%

的速度增长 其中消费量最大的是希腊 达到人均 公斤年 土耳其人均为

80 / 68

公斤年 意大利人均为 公斤年 希腊 土耳其 西班牙等发展中国家以消

/ 50 /

费鲜番茄为主 经济发达国家以消费番茄制品为主 其中美国人均消费番茄制

品 公斤年 意大利 公斤年 加拿大 公斤年 这些国家的市场容量比

29 / 26 / 22 /

较大 世界番茄制品的消费量逐年增长 而且对番茄制品的质量要求很高 要

求保持期短 小包装 食用方便 四是番茄制品国际贸易形势好 前景广阔

近些年 国际市场番茄制品的贸易量不断增长 据统计 年为 万吨位

1993 78

年为 万吨 目前该数字已经达到了 万吨

1994 80 150-200

四四 公司的行业地位公司的行业地位

四四 公司的行业地位公司的行业地位

一一 行业排名及市场占有率行业排名及市场占有率

一一 行业排名及市场占有率行业排名及市场占有率

年公司番茄制品生产能力为 万吨 年为 万吨 在同行业中

2000 6 2001 8.5

国第二 世界第五 2002 年番茄制品生产能力将达到 18 万吨左右 将跃居世

界第三位 新疆另一番茄制品的龙头企业新疆屯河的年生产能力为 24-25 万吨

左右 居同行业中国第一 世界第二 整个新疆地区番茄制品的年生产能力为

50 万吨左右 这两家龙头企业的生产能力占整个新疆的 85%左右 世界番茄年

生产能力在 380-400 万吨之间 新疆的番茄制品的生产能力大约占世界总生产

能力的的 10%左右 新中基番茄制品的达产率为 80%左右 因此 2002 年公司

可供销售的番茄制品大约在 13-14 万吨之间 目前公司已经同欧洲大型的番茄

制品经销商签定了 3-5 年的长期购销合同 产销率可达到 100% 目前世界番

茄制品贸易量为 万吨 新中基的贸易量大约占世界贸易量的 左右

150-200 7%

二二 主要竞争优势主要竞争优势

二二 主要竞争优势主要竞争优势

1 新疆地区同其他国家的比较

新疆得天独厚的地理和气候条件使得新疆红色番茄产业发挥着自然优势

新疆的番茄制品品质好 如番茄红色素 谷维素普遍含量高 霉菌少 粘度好

日本最大的番茄制品公司卡可美公司提供的化验资料中 各国番茄红色素含量

为 中国新疆 毫克 克 希腊 毫克 克 意大利 西班牙 葡萄牙

62 /100 52 /100

法国 土耳其 美国为 毫克 克 新疆番茄每 克果肉含谷维素 克

40 /100 100 5.5

我国沿海地区为 克 新疆由于气候干燥 番茄裂果少 霉烂少 番茄酱霉菌

4

视野小于 25% 最低可在 12%以下 远远低于我国和国外一些国家的规定标准

加拿大 50% 意大利 法国 60% 美国 英国 40% 中国 40% 新疆番茄

酱粘度好 酱体酸甜可口 富有鲜味

2 新疆地区同行业内公司间的比较

新疆屯河和新中基是新疆乃至国内番茄制品行业的两大巨头 新疆屯河番

茄制品的起步较早 且 万吨的年生产能力处于亚洲第一 世界第二的水平

24

新中基涉足番茄行业较晚 但发展速度迅猛 年生产能力将达到 万吨

2002 18

大有赶超屯河之势 同时 新中基在原料供应和生产设备方面比新疆屯河更具

优势

在原料供应方面 新中基是新疆生产建设兵团重点扶持发展的农业产业化

龙头企业 新疆生产建设兵团特殊的单位性质决定了兵团的下属农场的行为完

全是按照兵团的指令进行的 即兵团农场种植作物的种类和产量都由兵团统一

下达指令 因此 新中基背靠着新疆生产建设兵团 有着强大的基地优势 能

够满足公司随着生产规模的扩大而日益增加的原料需求 目前公司共有由 个

9

农场组成的 个基地 耕地面积 万亩 番茄种植基地 万亩 年番茄

4 112.5 13.2

产量 万吨

68

在生产设备方面 新中基控股子公司 中基番茄制品公司所属 个分厂

4

Y65 Y63 Y61 Y22 均采用美国 FMC 和意大利 FBR-ELPO 公司设备

该设备工艺成熟 自动化水平高 代表着 年代末的技术水平 同时采用世界

90

上最先进的高温瞬间杀菌工艺 即所谓的 闪蒸 闪蒸杀菌彻底 时间短 最

大程度的保证了番茄酱的纯天然口感 并能使番茄酱的色泽 营养成份得到保

护 年公司有美国 公司提供的日处理番茄能力 吨生产线 条

2001 FMC 1200 2

条意大利 公司提供的番茄酱生产线 其中 条日处理番茄能力为

6 FBR-ELOP 2

1650 吨 条日处理能力 吨 条日处理能力 吨 条日处理能力

2 2250 1 600 1 750

吨 还有四条国内生产线 年产番茄酱大约在 7-8 万吨左右 2002 年 公司又

新增了 条 生产线 年番茄酱产量将新增 万吨

6 FBR-ELOP 10

五五 财务分析财务分析

五五 财务分析财务分析

公司的流动比率 速动比率和资产负债率都处于正常水平且几年以来都较

为稳定 公司的财务结构较为稳健 存货周转率和应收帐款周转率较低 说明

公司的经营能力有待提高 公司的盈利能力较强 且呈现稳步增长的趋势

公司2000 年 2001 年的经营产生的现金流量出现了严重的亏空 尤其2000

年的现金流量表中 支付的其他与经营活动有关的现金 一项竟然高达 1.5 亿

元 说明公司现金有被变相占用的嫌疑 但2002 年中期 该指标已经恢复正常

为3756.41 万元 说明公司现金流量已经稳定

主要财务指标主要财务指标

主要财务指标主要财务指标

指标类别指标类别 指标名称指标名称 2002 年年 中中 2001 年年 2001 年年 中中 2000 年年

指标类别指标类别 指标名称指标名称 年年 中中 年年 年年 中中 年年

偿债能力 流动比率 1.19 1.39 1.10 1.15

速动比率 0.92 1.07 0.81 0.84

资产负债率 62.40 62.89 65.05 59.05

%

经营能力 应收帐款周转 1.61 3.81 1.59 3.58

率 次

存货周转率 1.05 2.52 0.78 2.83

盈利能力 主营业务利润 24.15 19.58 17.55 16.02

率 %

净资产收益率 2.77 4.93 1.16 6.81

%

现金流量 经营现金流量 3756.41 -3577.69 -5062.11 -

万元 15948.6

9

六六 公司的经营前景公司的经营前景

六六 公司的经营前景公司的经营前景

公司的主营业务中 国际贸易将今后几年内保持一个平稳的态势 因此公

司的成长性如何主要依赖于番茄制品业务的兴衰与成败 本文认为 公司成长

性较好 公司业务在2002 年快速得到扩张后 假设今后几年内国际番茄制品市

场价格平稳运行 公司业绩将稳步提升 原因如下

投入力度大投入力度大

投入力度大投入力度大

在公司确定番茄制品为公司发展的主导产业的目标后 公司就开始加大了

对该产业的投入力度 如 2001 年末公司通过股权划拨以及随后的资产置换把

兵团农十二师五一农场 农六师军户农场 农二师 团所属的番茄经营性资产

21

注入到公司 中基番茄制品公司两年间先后三次增资扩股 最初注册资本只有

万元 到目前为止已经达到了 亿元 公司所属日处理 吨番茄酱生

1500 1.8 7500

产线项目为 2001 年第四批国债专项资金国家重点技术改造项目 项目总投资

29265 万元已于2001 年底全部完成 2001 年还以部分募集资金投资设立天津港

保税区天山国际贸易有限公司 从事番茄制品国际市场销售代理业务 近日

公司又发出公告 公司将持有的上海凯盛创业投资有限公司 71.43 股权中 40

转让给上海邦成投资管理有限公司 并以转让股权所获得的资金2800 万元投

入到中基番茄制品有限责任公司日处理 1500 吨番茄生产线改造项目 2002 年

配股资金项目分别是日处理3900 吨 1500 吨 3150 吨 3300 吨 2700 吨的番

茄技改项目 若配股成功 公司的番茄制品的生产能力还将进一步扩大 以上

种种举措足以看出新中基 欲与屯河试比高 做大做强番茄产业的决心

业绩增长趋势明显业绩增长趋势明显

业绩增长趋势明显业绩增长趋势明显

公司是在2001 年中期开始加大番茄制品产业的投入力度的 因此我们截取

2001 年中期和 2002 年中期的业绩数据进行比较 见下表 从表中可以看出

公司2002 年中期较去年同期业绩有大幅度的增长 结合公司的番茄制品项目的

规划 2001 年公司的番茄制品只是 小荷才露尖尖角 2002 年乃至今后公司

番茄制品对公司业绩的提升将形成有力的支撑 随着番茄制品的生产和销售规

模的扩大 公司的经营业绩有望继续保持增长的态势

2002 年中期与2001 年中期业绩对比表

项目 2001 中 2002 中 增长率

主营业务收入 19406 22040 13.57%

主营业务利润 3407 5323 56.23%

净利润 288 1145 297.62%

稳定的客户群稳定的客户群

稳定的客户群稳定的客户群

公司的传统业务是国际贸易 因此公司在番茄制品销售方面依然能够发挥

公司国际贸易的传统优势 通过建立长期稳定的销售渠道 为公司番茄制品业

务的持续稳定地增长提供了有利的外部环境 公司的销售市场是欧洲 贸易对

象主要是意大利 目前公司已经同欧洲主要的番茄酱经销商签定了3-5 年的长

期购销合同 这将成为公司未来利润的支撑点 同时 公司也在不断地进行营

销网络的建设 扩大客户群 力求成为国际上的番茄制品的主流供应商

寻求政策支持寻求政策支持

寻求政策支持寻求政策支持

公司目前正在进行农业产业化国家重点龙头企业认证的申报工作 通过认

证的重点龙头企业将在基地建设 原料采购 设备引进和产品出口等方面得到

具体的帮助和扶持 据公司方面称 申报工作将很快获得批准

加入加入WTO 产品更具竞争力产品更具竞争力

加入加入 产品更具竞争力产品更具竞争力

公司对加入 WTO 后出口贸易的绿色壁垒早有准备 公司 Chalkis"品牌番

茄酱已取得德国有机食品 BCS 认证 欧共体有机食品 BCS 认证 欧洲食品组

织 HACCP 认证 同时通过了美国汉斯公司食品生产企业认证 番茄制品公司

整体通过了 ISO9002 质量体系认证 加入 WTO 后 一方面 一些国家和地区

对我国农产品进口的关税会逐步降低 另一方面又取得了进入国际市场的通行

证 因此公司番茄制品在国际市场的竞争力将大幅提高 从而提升公司的成长

空间

七七 盈利预测盈利预测

七七 盈利预测盈利预测

公司在 2002 年中报中披露 公司将在 2002 年下半年实现销售收入 5.4 亿

元 净利润 1800 万元 这样 公司在2002 年全年的主营收入将达到 7.6 亿元

人民币 实现净利润 2980 万元 每股收益 0.24 元 较 2001 年每股收益 0.16

元相比 增长50%

我们分析认为 公司2002 年下半年的经营目标的实现是有保证的 原因如

1 国际贸易收入 下半年国际贸易收入将与上半年的收入持平或略有增长

因为国际贸易是公司的传统业务 经营较为稳定 短期内这项业务不会有大的

波动 因此 年下半年该项业务的收入将保持在 亿元左右 主营业务利

2002 1.6

润为2600 万

2 番茄制品收入 下半年 8 9 10 月份正是番茄成熟加工期 2002 年公

司番茄制品的达产量大约在 万吨左右 出口价格在 美元吨左右 且

13-14 600 /

全部产品都已签定了购销合同 目前国际市场的价格也较为稳定 因此理论上

年番茄的销售收入应该在 亿左右 万吨 元吨 8=6.72 亿元

2002 6.72 14 ╳600 / ╳

但由于番茄制品的出口地是天津港 新疆到天津的运输路程较为遥远 同时出

口汇兑手续也需要一定时间 因此 部分合同的收入将在明年款到时确认 我

们保守估计 有 50%的收入将在今年实现 约为 3.36 亿元左右 番茄制品的毛

利率为 左右 该项业务利润将为 亿左右

30% 1

3 三项费用 番茄制品的销售规模扩大 必然使公司的营业费用和管理费

用相应地增加 预计公司下半年三项费用总额在9000 万左右

4 投资收益 公司参股了四家效益较好的公司 因此 2002 年末所取得的

投资收益至少会同去年持平 800 万左右

5 净利润 通过上面的分析 2002 年公司实现净利润 2980 万难度不会很

八八 定价分析定价分析

八八 定价分析定价分析

1 行业内比较行业内比较

行业内比较行业内比较

我们先假定股价 与每股收益 每股净资产 流通 股

Y X1 X2 A X3

股东人数 X4 之间存在线形关系 设回归方程为

lnY=b +b X +b X +b lnX +b lnX

0 1 1 2 2 3 3 4 4

我们以农业行业内 只股票为样本 每股收益和每股净资产为 年年

36 2001

报数据 流通 股及股东人数为最新数据 因变量 取 月 日收盘价 进行

A Y 8 9

回归分析 得出各个参数的估计值以及参数的标准差和相关系数

b = 6.847627

0

b = 0.082689 b =0.077398 b = -0.1363 b = -0.20985

1 2 3 4

r =0.413669 r =0.429009 r =-0.68331 r =-0.63963

1 2 3 4

S(b )= 0.349786 S(b )= 0.036919 S(b )= 0.085551 S(b )= 0.069839

1 2 3 4

从上述结果中可以看出 每股收益与股价的相关系数较小 且标准差较大

因此我们把这个变量从模型中剔除 从实际情况考察 由于目前2002 年中报已

出 2001 年的每股收益对股价的影响也早已提前释放 因此剔除每股收益这个

自变量也是合理的

剔除每股收益这个变量后的的回归方程应该是

6.915218 0.082773 -0.14028lnX -0.2096lnX

lnY= + X1 2 3

(1.173681) (0.028626) (0.08255) (0.068723)

把新中基的 年每股净资产 流通 股 万 股东人数

2001 3.23 A 4500

代入上面的回归方程 得出 12.464 也就是说 通过回归模型计

34131 Y=

算出的新中基股价的预测值应该是12.464 元 而新中基 月 日的收盘价为

8 9 13.5

元 高于预测值 但考虑到我们选取的样本 农业板块整体业绩一般 二级市

场表现平平 而新中基基本面良好 定价略高于行业水平较为合理 鉴于此

我们认为13.0 元左右为该股适中的股价

2 同新疆屯河相比同新疆屯河相比

同新疆屯河相比同新疆屯河相比

从下表中可以看出 同属新疆 红色产业 两大龙头 流通盘 2.9 亿 一

季度每股还亏损的新疆屯河股价达到 17.3 元 而流通盘仅 4500 万中期每股收

益0.09 元的新中基却刚刚为13.5 元 因此 新中基投资价值明显优于新疆屯河

后市不排除新中基借巨大的比价效应向上展开攻击的可能性

股票名称 流通股 年每股收益 月 日收盘价 市盈率

2001 8 9

新疆屯河 2.9 亿 0.13 17.29 133

新中基 4500 万 0.16 13.5 84

九九 二级市场情况二级市场情况

九九 二级市场情况二级市场情况

从二级市场来看 该股上市初期就受到主力的关注 股价最高达到 23.09

元 年 月随大盘下跌 跌幅较深达到 近半年的大盘整理过程中

2001 7 50%

该股表现出了较强的抗跌性 且前期主力有三次较为明显的放量吸筹迹象 均

线系统仍然有向上多头发散的趋势 一旦大盘企稳 该股将出现向上突破

十十 投资建议投资建议

十十 投资建议投资建议

综合考虑 我们认为公司的投资价值中等偏上 建议在 元左右介入 中

13

长线持有

本文来源:http://www.dvaliu.com/show-101-29720-1.html

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